中国为光伏玻璃最大坐褥国，行业参加壁垒较高。光伏玻璃指的是被挑升欺骗于光伏组件的透光面板，中国如故发展成为群众第一大光伏玻璃坐褥国，2020年中国光伏玻璃产能已占群众90%以上份额。光伏玻璃行业参加壁垒高，下搭客户考据条目严格，一般需要半年到一年的考据周期，是典型的重钞票行业，投资强度大，建树周期一般需要1.5-2年，坐褥历程经常为无远隔持续坐褥。光伏玻璃的主要原材料包括纯碱、石英砂和白云石，能源主要为石油类燃料、电力和自然气，班师材料占光伏玻璃资本40%以上，能源能源资本占比在35%傍边。

　　光伏需求高景气，双面组件渗入率普及带动光伏玻璃需求高增长。咱们预测2023-2025年群众新增装机有望从345GW增至544GW，年均复合增速达25.5%，国内新增装机有望从149GW增至273GW，年均复合增速达35.43%。光伏需求高景气重叠组件双面渗入率普及，咱们预测2023-2025年光伏玻璃日熔量需求为7.5/9.8/11.8万吨/天，CAGR达25.3%。

　　行业盈利有望底部回升，新增产能落地或不足预期。2020年下半年光伏玻璃价钱由于阶段性供需垂危快速高潮，之后在供给端产能开释后价钱快速回落，自2021年下半年以来一直处在盈利较低水平，2023年2月以后，上游原材料纯碱价钱回落，带动光伏玻璃盈利回升。听证会计谋践诺以来，二三线厂商备案新增产能意愿热烈，2022年光伏玻璃产能达到8.4万吨/天，2023年已新增备案产能达10.2万吨/天。但计谋上产能拘谨限定趋严，从执行名堂公示情况来看，新名堂大皆的烽火日历比较上会时有较长宽限，执行产能落地或不足预期，本年3月份以来行业库存有所下落，行业盈利有望底部回升。

　　行业双寡头样式厚实，资本上风显赫。2022年行业双寡头福莱特与信义光能占据约50%的产能份额。截止2022年底，信义光能与福莱特产能别离达到1.98万吨/天和1.94万吨/天，当年策动产能别离达到2.16万吨/天和2.24万吨/天，双寡头新增产能策动均超当今现存产能，且扩产笃定性较强，市占率有望进一步普及。盈利才智上来看，双寡头毛利率水平明显越过于行业其他公司，在工艺手艺水平、窑炉大型化、原材料自供才智等方面越过于其他企业。

　　投资提倡：光伏玻璃行业处在盈利周期底部已超2年，听证会计谋践诺以来，行业内多个新增产能落地较认识有较明显延后。本年以来，跟着上游纯碱原材料价钱回落，光伏玻璃行业的盈利才智有所改善。咱们觉得在光伏玻璃需求合手续高增配景下，供需剪刀差或将收窄，行业库存有望进一步下落，盈利有望底部朝上，行业龙头产能彭胀笃定性更强，资本上风显赫，市占率有望进一步普及，提倡温雅光伏玻璃行业龙头公司福莱特、信义光能。

　　风险教唆：光伏需求不足预期；组件双玻渗入率普及不足预期；光伏玻璃产能多余风险；原材料价钱大幅波动风险